AI churaví

• výčet symptomů je široký
• CDS na CoreWeave je 1200 bps.
• globální krize nehrozí

V dnešním příspěvku se zaměřím na seznam symptomů nemoci, která propuká na trhu s investicemi do AI. Donedávna miláček trhů se totiž stává nepříjemně problematickým segmentem.

Index SOX (Philadelphia Semiconductor Index), který zahrnuje firmy z polovodičového sektoru, mezi nimiž jsou jména jako NVIDIA, AMD a Intel, klesl o 10 % ze svého maxima, kterého dosáhl v červnu letošního roku. V současné době se nachází na úrovni podpory, jejíž proražení by znamenalo hlubší a delší korekci. Tento pohyb strhl také index Nasdaq, který zahrnuje širší spektrum technologických titulů.

Snad nejvýraznějším příznakem vážných těžkostí je ocenění dluhopisů firmy CoreWeave, vlajkové lodi segmentu „neocloud“, tedy výpočetních center zaměřených na umělou inteligenci. Credit default swap (CDS), tedy pojištění dluhopisu proti úpadku, silně podražilo: jeho roční cena vystoupala na 10–12 % (1 000–1 200 bazických bodů), což trh interpretuje jako vysokou pravděpodobnost nesplnění závazků. Firemní dluh dosahuje přibližně 50 mld. USD. Podobné problémy postihly i menší „neocloud“ firmy.

Problémem, na který se upozorňovalo dlouho předem, je riziko, že příjmy AI laboratoří budou zaostávat za tempem nutným k ospravedlnění jejich obřích fixních investic. Ceny za token klesají rychleji, než roste objem jejich využití. Anualizované tržby společnosti OpenAI přitom na konci září dosahovaly podle Financial Times zhruba 50 mld. USD, nikoli 70 mld., jak se předtím uvádělo, což vyvolalo velmi nepříjemnou reakci trhů.

Výstavba nových datových center naráží na fyzické limity. Kapacita rozvodných elektrických sítí nestačí rostoucí poptávce a stoupá cena elektřiny. To vyvolává odpor obyvatelstva v místech, kde je výstavba naplánována. Nejméně 47 projektů bylo takto zrušeno. Některé analytické firmy odhadují, že pouze 35 % připravovaných projektů bude skutečně zrealizováno.

V neposlední řadě je tu obava kapitálových trhů, že nahromaděný dluh může vyvolat širší finanční krizi, pokud se optimistické projekce nenaplní.

Tento nepříjemný výčet naznačuje, že se největšímu tahounu akciového trhu, a potažmo celé americké ekonomice, začínají podlamovat kolena. Je však pravděpodobné, že tato epizoda jako už tolikrát v nedávné minulosti, skončí pouze pozvolnou ztrátou zájmu o nemocný segment a přechodem k novému čerstvému investičnímu tématu. Svět je zaplavený kapitálem a vlády tisknou peníze takovým tempem, že větší synchronizovaná finanční krize nehrozí.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.