Ne každá miliarda do AI je stejně riskantní

Microsoft ukázal možná nejlepší čtvrtletní výsledky z celé technologické špičky. Růst akcií ale nevydržel a výprodej technologického sektoru zasáhl i jména, která zveřejnila kvalitní čísla. Trh trestá celý sektor za to, že peníze na umělou inteligenci zdražily. Sazby zůstávají vysoko a věřitelé si k nim říkají o stále vyšší přirážku za riziko, protože firmy si půjčují rekordní částky a není jisté, kdy se jim investice vrátí. Trestá ale i firmy, kterým se investice očividně začínají vracet, třeba v rychle rostoucích tržbách z cloudu.

Technologické firmy mají letos podle Bloombergu za AI utratit kolem 750 mld. USD a vlastní hotovost jim k tomu nestačí. Půjčily si skoro 500 mld. USD, více než dvojnásobek oproti loňsku. A financování zdražuje. Například Meta platí za letošní emisi dluhopisů až 6,45 %, zatímco v roce 2022 jí stačilo 4,65 %.

Rozhodující je ale, za co ty peníze firmy utrácejí. Microsoft, Google a Amazon výpočetní výkon prodávají a jejich investice tak mají zákazníka. Microsoft eviduje nasmlouvané a dosud nevyfakturované zakázky za 677 mld. USD, o 73 % víc než před rokem, Google Cloud za 561 mld. USD. Ani to je neochránilo. Alphabet po výsledcích odepsal 13 %, protože mu jeho hlavní motor peněz – příjmy z reklamy a vyhledávání rostly pomaleji, než trh čekal, a kapitálové výdaje dostaly giganta do záporného cash flow. Amazon po výsledcích klesl o 5 %, i když jeho cloud roste nejrychleji za skoro pět let. Trh se k nim chová, jako by nebylo jisté, jestli se jim investice vůbec vrátí. Z mého pohledu to je ale pouze otázka času, protože poptávka žádným náznakem nezpomaluje.

Bez rizika to samozřejmě není. Třeba velkou část zakázek Microsoftu tvoří OpenAI, která sama žije z cizích peněz, takže se riziko spíše přesouvá a nemizí. Alphabet naopak musí ukázat, že mu AI nekanibalizuje jeho hlavní motor peněz, a že Gemini dokáže dobře monetizovat. Přesto tyto firmy dostávají za své investice zaplaceno už dnes, především díky cloudu.

Jinak je na tom třeba Meta. Ta výkon staví hlavně pro sebe a vrátit se jí má teprve přes budoucí zpeněžení, třeba za asistenta Muse. Za to letos prodává akcie a dluhopisy za téměř 100 mld. USD a její volné peněžní toky jsou v rovněž v minusu. Tady jsou obavy trhu oprávněnější. Intel je další odlišný příběh. Netrápí ho slabá poptávka po umělé inteligenci, ale vlastní problémy s dodávkami a zpomalující trh s osobními počítači.

Pro investora z toho plyne, že otázka „nejsou technologie moc drahé?“ je položená špatně. Lepší je ptát se, kdo za své investice do AI dostává zaplaceno už dnes a kdo teprve doufá, že to bude někdy v budoucnu.

Faktem je, že levné peníze skončily. Vyhrají ty firmy, jejichž kapitálové výdaje přinesou vyšší návratnost, než kolik je teď stojí kapitál. Lepší pozici k tomu mají ty společnosti, které zákazníky mají už dnes, než ty, které je teprve hledají.

Marek Pokorný, analytik Portu

Portu je první česká robo-advisory investiční platforma a lídr na českém trhu. Umožňuje bez jakýchkoliv závazků a s nejnižšími poplatky na trhu investovat do globálně diverzifikovaných portfolií složených na míru potřebám a cílům každého investora.

Více informací na www.portu.cz

Zdroj: Kurzy.cz